今日（5月8日）雄安、航空概念继续领跌，尽管尾盘保险护盘使上证指数跌幅收窄，但是不改市场整体弱势。从技术上看，市场仍然处于中期下跌走势中，3100点附近的年线支撑已被有效跌破，双头形态明显，且现指数已运行至颈线附近。尽管不排除短期有一定的概率会有快速的报复性反弹，但是中期技术与基本面的弱势基本确定任何反弹将会是降低风险仓位的机会。

　　恒生行业指数仅消费者服务和电讯业小幅下跌，其余行业均上涨，其中消费品制造业领涨。

　　从中信一级行业看，上周大致是弱者恒弱，军工、有色、农林牧渔等指数见顶以来的弱势板块跌幅再次靠前。而抗跌（涨跌幅领先）的非银金融上周也跌幅靠前，强势板块补跌，今日类似的建材、电子元器件、家电、建筑、食品饮料等加入补跌队伍。这些之中，从5、10、20日涨跌幅来看的话，只有家电保持强势，其也是年初以来涨幅第一的板块。如果仅从强势板块补跌的角度，可继续跟踪家电的表现。

　　雄安新区、次新、高送转、一带一路（新疆、港口）这4个最近表现多的主题都大跌。尾盘，本来跌停数只有17只，迅速扩大到近50只，像京东方这类绩优股也接近跌停，其他近期坚挺的股破位的仍有不少。尽管市场很弱，尾盘的表现可能有加速赶底的意味。

　　之前分析的保险继续强势，是稳定指数的主力，部分带路中字头下跌后尾盘拉回，工商银行新高。创业板又有抵抗，暂时当作超跌反弹。早盘在人气股（暴风集团、易尚展示、同花顺等）带领下率先反弹，午后带领反弹的是互金（生意宝），一级行业传媒、计算机抗跌。

　　超跌的体育板块上午表现（“中国申办2034年世界杯”，后被辟谣），次新股有不少股超跌企稳，超跌反弹仍可关注。

　　今日（5月8日）雄安、航空概念继续领跌，尽管尾盘保险护盘使上证指数跌幅收窄，但是不改市场整体弱势。

　　周末金融去杠杆继续沸沸扬扬，周一早间央行的再次暂停逆回购体现了对杠杆的收紧意愿。在场外资金明显收紧，场内资金沉淀于雄安概念的情况下市场短期延续前期弱势。早盘市场大部分个股普票略微的低开，蓝筹也在所难免。随后上证指数在9点30至10点20之间维持着震荡。但随着10点21分开始雄安概念再次全面走弱，带动整体市场回调。其中巨力索具、渤海股份等迅速放量砸至跌停。大飞机概念也相对的较弱，但其走势更多的是震荡下行。金融蓝筹也在所难免，上证50指数震荡阴跌至2300一线。

　　到了下午，雄安概念与航空概念均在13点30分左右跌幅小幅扩大，带动上证指数创出全日低点至3068点。随后梧桐持股概念与保险概念开始有明显的资金异动，拉动指数反抽，上证指数跌幅减少。创业板13点30分至14点之间有所跟随，但是随着蓝筹继续缓慢做功，市场二八现象出现。创业板在14点36分开始快速跳水迅速砸破1800，并最终收于1788附近。而上证指数日内分时明显鳄鱼嘴，非加权上证尾盘直线下挫，加权上证则维持水平震荡。上证指数最终收长下影阴线%，个股涨跌停板26比33。

　　从技术上看，市场仍然处于中期下跌走势中，3100点附近的年线支撑已被有效跌破，双头形态明显，且现指数已运行至颈线附近。尽管不排除短期有可能会出现快速的报复性反弹，但是中期技术与基本面的弱势基本确定任何反弹将会是降低风险仓位的机会。

　　【宏观研究*点评报告】谢亚轩/张一平/林澍/闫玲/刘亚欣/周岳：美元指数与大宗商品同时走弱的原因4月美国非农就业数据反弹，新增就业人数为21.1万人，好于市场预期。并且，美联储5月议息会议偏，联储委员认为美国就业稳步增加、失业率会降低，家庭支出仅温和增长但支持消费继续扩张的基本面依旧坚实，企业固定投资稳固，通胀正在接近2%的目标，一季度经济稳步的增长放缓很可能是暂时现象。受此影响，6月美联储加息概率已升至80%以上的高位。

　　然而，上周全球市场对此似乎无动于衷。一方面，美元指数走弱。由于法国大选超预期可能性显而易见地下降，受欧洲货币集体走强的影响，上周美元指数小幅下跌0.4%。另一方面，大宗商品的价值也维持弱势。海外能源、金属、工业品等大宗商品期货价格全线下跌，WTI原油价格已连续三周下跌，本周一度跌至45美元/桶。只有对货币政策最为敏感的债券收益率对此有所反映。上周，美国10年期国债收益率升至2.36%，较4月末上升7bp，德国10年期国债收益率升至0.38%，较4月末上升4bp。

　　商品价格与美元指数同时走弱，一是源于特朗普预期的弱化。特朗普上任接近100天，新政落实面临较大难度，市场对美国的预期从强劲复苏转为某些特定的程度的放缓担忧，此前美元超预期上升面临较大回调压力。二是中国经济补库存临近尾声，对商品需求下降，也不利于商品的价值。三是欧洲经济预期从政治冲击的担忧转为复苏与通胀的启动，欧元走强压低美元指数。

　　在此背景下，中国国际资本外流压力和人民币贬值压力相应下降。官方外汇存底已连续3个月回升，而人民币汇率已稳定在6.90附近。但从5月第一周新兴经济体的国际资本流动形势以及招商外汇供求强弱指标的表现来看，未来我们国家资本流出压力仍存。

　　【建材*定期报告】卢平/郑晓刚/戴亚雄：招商建材周报5.7—部分地区提前停限产保障淡季价格2017水泥行业投资展望：2016年我国水泥行业利润达518亿，同比增长55%，（2015年全行业333亿）。预计2017年水泥均价会在当前基础上略有上涨，全年行业利润达650亿，增速在20%以上，行业整体具备投资机会。当前水泥春季行情已接近尾声，后续要逐步进入传统淡季，水泥价格、股价都处于高位，短期内我们大家都认为要规避风险为主。当前部分地区慢慢的开始提前停产或限产来保持水泥价格高位与库存低位，此举将适当缓冲淡季水泥价格下滑幅度。

　　本周水泥观点：部分地区提前停限产来稳定淡季价格。本周全国水泥市场行情报价震荡上行，环比涨幅为1.2%。价格上涨区域有黑龙江、吉林、江西、安徽北部和甘肃平凉，幅度20-50元/吨，涨价地区更多是因企业即将开启第二轮限产，在未来一段时间供给偏紧预期下，大幅推动价格上调。价格会出现回落的是湖北、广西、贵州和广东阳江个别地区，幅度10-20元/吨，跌价区域主要是由于需求进入平稳期，而供应充足，再加上阶段性雨水天气影响，库存上升，企业为增加出货量，价格会出现回落。总的来看，尽管局部市场行情报价出现下调，但整体价格水平仍在高位，部分地区企业为使价格稳定或继续上调，在5月提前采取停产减量措施。 2017玻璃行业投资展望：预计2017年玻璃行业需求下滑5%-8%，但在2016年赚钱效应下新增供给近10%（重新点火了20多条生产线玻璃价格上半年相对来说比较稳定，下半年下滑的走势。根本原因包括：受益于当前库存偏低，地产下滑的滞后效应，玻璃价格维持当前高位至2017年中旬问题不大。16年全年利润50-100亿之间，原材料（纯碱、煤炭）价格的上涨会大量侵蚀行业利润，17年利润会低于16年。行业整体投资机会“中性”。

　　本周玻璃行业观点：短期现货市场窄幅震荡为主，北方生产线复产和新点火较多。目前全国白玻均价1495元，环比上周上涨1元，同比去年上涨303元。月初以来生产企业的产销基本回到正常状态，以增加出库和回笼资金为主。从区域看，近期华东、华北地区新建生产线和冷修复产生产线增加；华东和华南冷修生产线一定的计划。整体看呈现一定的区域分化，对市场行情报价的调整也有指导意义。从下游需求看，近期加工公司订单环比增加没有到达预期，预计采购量增加有一定的压力。我们大家都认为短期内现货市场呈现窄幅震荡为主，部分地区产能增加和库存偏大对价格有一定的制约作用。同时环保因素也将对玻璃产销和消费产生短期的影响作用。

　　【通信*定期报告】王林/周炎：通信行业信息周报（2017年第18周）—全球光模块厂商一季度数据新鲜出炉，美国IDC巨头间完成“鲸吞象”Equinix完成Verizon数据中心收购，IDC行业走向深度变革。Equinix公司日前表示已完成了其从Verizon Communications Inc.收购29家数据中心及相关业务的交易。目前，Equinix不断收购扩张，奠定全球领头羊。重点推荐【光环新网】、【鹏博士】、【数据港】、【中际装备】、【光迅科技】、【高升控股】、【华星创业】等。

　　全球光模块厂商继续保持快速地增长。全球光模块主要厂家2017年一季度业绩平均：营收同比增长31.62％，非GAAP净利润同比增长162.64％，非GAAP毛利率同比上升4.21个百分点。100G高速率光模块需求持续增长。重点推荐【光迅科技】、【中际装备】、【新易盛】、【博创科技】等。

　　解读三大运营商2017年第一季度运作情况。在营业收入和净利润上，中国移动位居三大运营商榜首。在4G用户方面，2017年第一季度移动4G用户总量遥遥领先，为5.68亿户。中国电信在固网宽带用户总数方面仍保持领头羊，为1.26亿户，但移动净增超越电信和联通净增数。

　　国产大飞机C919于5月5日14时左右在浦东机场首飞成功，未来随着国产大飞机国产化程度的提升和进口替代的逐步实现，航电及机载信息化相关公司将充分受益大飞机产业链带来的巨大市场空间。重点推荐【旋极信息】、【杰赛科技】、【国睿科技】、【海格通信】、【四川九洲】等。

　　本周核心推荐组合： 【中兴通讯】、【亨通光电】、【中天科技】、【光环新网】、【鹏博士】、【金信诺】、【国睿科技】、【旋极信息】、【东土科技】、【航天发展】、【南京熊猫】、【梅泰诺】、【光迅科技】、【杰赛科技】、【烽火通信】

　　【家电*定期报告】纪敏/吴昊：家电行业周观点17w18—另类资产荒投资思考：另类资产荒背景下的抉择。虽然年初以来A股市场仍是存量博弈格局,但另一种形式的资产荒（中小创盈利羸弱壳价值走向覆灭,金融监督管理趋向严格,强周期行业盈利趋势不明朗）,却悄然推高了消费白马企业的资产价格,即所谓“确定性溢价”。短周期而言,估值层面,下行风险取决于地产景气的拐点何时出现,上行风险则将是成长型资金开始采用PEG估值家电….由于拥有非常良好的业绩支撑,家电龙头的配置价值和相对收益,仍可视为阶段性的选择。

　　景气预期水涨船高,市场情绪开始分化。据Wind,Q1家电板块收益率11.1%基金持仓5.9%,分别是市场第2和第5位。由于家电板块的整体估值水平处于2011年以来的相对高位,景气的持续性和盈利的可靠性至关紧要。3.9日小天鹅公布2016年报（2016Q4业绩被认为低于预期,后续股价上涨32%）与4.26日格力公布年报（年报一季报基本符合预期,但后续股价下跌6.3%）后的股价表现大相径庭,已经很好的检验了家电乃至消费品投资的市场情绪。结合地产周期与原材料成本因素分析,预计Q2家电龙头的盈利仍将向好。

　　估值,游走于价值与趋势的边缘。资金逐鹿的游戏中,估值和基本面有时是必需的装饰品。以TTM-PE计价,家电板块整体估值溢价约30%（较2011年以来中枢水平）;国际比较,相对于海外家电企业仍处于平价或折价状态的只有白电三巨擘。短周期而言,传统认知中家电估值下行风险取决于地产景气的拐点何时出现,而上行风险则将是成长型资金开始采用PEG估值家电（小家电是过往6年唯一PEG=1的家电子行业）….两股力量的分歧来自对于家电需求是不是真的存在较强周期性的不同研判。如果一定要诉诸于估值的正能量,我们倾向于白电巨擘的溢价继续提升….因为相对于海外同类综合家电企业,无论是在各自国家还是放眼全球,美的格力海尔的产业链竞争力都无疑看高一线。 现金价值：比较(市值-净现金)/过往三年平均盈利(不含金融行业),以此作为被并购底线价值指标,家电最具价值企业的前五名分别为海信电器(A股6名)格力电器(A股第15名)美菱电器和美的集团。比较(市值-净现金)/过往三年平均自由现金流似乎更具“客观性”,家电最具价值企业分别为格力电器(A股第11名)TCL集团(A股28名)海信电器(A股30名)小天鹅(A股33名)和美的集团。

　　【石化*定期报告】王强：石油化学工业2016年年报及2017一季报分析—上游承压，中下游景气，C3C4、涤纶、天然气表现突出受上游勘探及油服拖累，2016石化盈利有所下滑，剔除中石油、中石化、中海油服及石化油服后表现优异，2017年表现优异。2016年石化63家样本上市公司营收同比下滑4.08%，净利润同比下滑28.49%，2017Q1石化上市公司营收1.22万亿元，同比增长40.80%，实现净利润374.44亿元，同比增长3620.15%。剔除中国石油、中国石化、石化油服和中海油服，2016实现营业收入4418亿元，同比增长12.86%，实现净利润200.32亿元，同比增长59.24%；2017Q1实现营业收入1279亿元，同比增长50.85%，实现净利润70.23亿元，同比增长102.9%。 2016年各子板块喜优参半，2017Q1除油服外均表现优异，C3C4、涤纶化纤和天然气整体表现突出，各板块表现基本印证了我们去年下半年以来的观点。2016年8个子行业分化比较厉害，在营收方面，C3C4产业链、涤纶化纤和天然气等子行业营收均实现增长，增速分别为28.33%、40.04%和89.34%；大石化、油气、煤化工、油服和其他等子行业营收均出现下滑，分别下滑5.19%、10.94%、5.77%、25.86%和8.92%。从净利润看，C3C4产业链、天然气、油气、涤纶化纤等四个子行业表现优异，同比增速分别为3698.73%、 33.22%、96.70%和548.45%，大石化净利润微增8.06%，油服行业表现最为惨淡，2016亏损达到261.25亿，同比下滑643.98%，煤化工和其他石化等子行业也表现不好，净利润分别下滑29.32%和38.10%。2017Q1所有8个子行业营收均实现增长，其中增速最快的是天然气，营收同比增长83.64%，增速最慢的是油服行业，营收同比增长4.55%；从净利润看，2017Q1除油服行业外均实现了同比增长，而且增速均在100%以上，大石化和C3C4行业净利润增速分别达到19351.99%和10856.49%，油服行业依然表现低迷，2017Q1净利润同比下滑7.17%，下滑速度有所放缓。

　　中油价时代看好PDH、天然气和涤纶长丝。基于中油价判断，我们大家都认为与油价正相关的品种都不会有大机会。所以重点应当放在寻找结构性的机会之上，年内持续关注PDH、天然气和涤纶长丝三条主线条线我们看好丙烷脱氢制丙烯（PDH）景气，推荐龙头东华能源及卫星石化，其中东华能源的宁波项目已于4月投产转固，全年公司盈利有望达16-17亿元；第2条是涤纶长丝的中期复苏，建议关注龙头桐昆股份，沉寂多年的涤纶长丝市场正迎来弱复苏，市场的认识从油价正相关的一次性上涨向行业供需格局改善方面转变的过程中，公司将迎来EPS和PE提高的“戴维斯双击”；第3条线我们长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源和区域天然气用量有望大幅度增长的云南能投。

　　风险提示：OPEC减产协议延长受阻，美国页岩原油增速超预期，油价大幅下跌。

　　【石化*定期报告】王强：原油周报20170506—美钻机重上700，多头大逃亡致油价惊魂暴跌油价急跌，跌幅略超预期，但基本符合我们判断。本周国际油价呈现加速下跌态势；包括Andurand在内等原油多头的大逃亡被认为是近期原油价格崩塌的罪魁祸首。截至周末，布伦特原油破50美元收49.47美元/桶，跌4.37%；WTI逼近45美元收46.47美元/桶，跌5.80%，去年减产协议以来的全部涨幅已悉数收回。一方面市场对OPEC持续加大减产力度持怀疑态度、俄罗斯态度不稳，另一方面美国、利比亚产量持续增加，美国原油库存降幅大大低于市场预期，中美PMI表现低于预期，其他大宗商品也普遍大跌。当前OPEC减产完成率已达高位，减产率进一步突破的可能性不是很大，而页岩油产量仍在持续增加。关注5月25日维也纳会议上减产延长的落地。

　　当前形势下，只有持续加大减产力度才能缓解僵局。有市场分析认为原油急跌有逼宫OPEC之意。我们大家都认为这一观点颠倒了事情的本质。由于页岩油阵营经营模式与传统阵营截然不同，基本无法建立经济杠杆外的协调机制，因此在供需平衡反转之前，支撑油价几乎只能依靠传统产油阵营的让步。站在当下时点，只有减产超预期能够缓解僵局。我们大家都认为能否将首轮减产的豁免国家纳入减产协议约束，以及俄罗斯是否转变暧昧态度是观察的重点。此外，从历史数据推演，美国Q3季节性旺季对原油的需求有望环比提升120-130万桶/天，因此，旺季需求表现也是接下来的观察重点。 维持美国原油产量于今年夏天挑战历史高点的观点不变。

　　截至4月28日当周，美国活跃石油钻机数增加6台至703台，连涨16周，刷新2015年4月来新高。 过去6个月美国原油产量以每月超10万桶/天的速度增长，4月28日当周已达929.3万桶/天，刷新2015年8月以来新高；今年平均产量有望超2015年的931万桶/天。尽管超出大部分市场观点的预期，但全部符合我们2016Q4时的观点。美国原油产量预计在今年夏天挑战960万桶/天的高点。

　　减产协议延长至年底是大概率事件，但维持边际效应递减的判断。我们从2016Q2开始判断进入“中油价”时代。未来1年油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量上涨的速度之间的动态博弈，维持Brent油价主要核心波动区间50-60美元的判断不变。OPEC减产很难长时间执行，不然会为页岩油作嫁衣裳。因此，油价较难系统性冲破目前的中油价区间，减产只是封杀下跌的下限区间，维持2017年Brent油价54美元的均价不变。 中油价下，关注结构性机会是最佳选择，重点看好PDH、天然气和涤纶长丝三条主线。基于中油价判断，我们大家都认为能持续关注3条主线条线我们看好丙烷脱氢制丙烯（PDH）景气，推荐龙头东华能源及卫星石化；第2条是涤纶长丝的中期复苏，建议关注龙头桐昆股份；第3条线我们长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。

　　【煤炭开采*定期报告】卢平/沈菁/刘晓飞：煤炭产业链跟踪周报（2017-5-6）—动煤淡季持续走弱，关注板块回调后机会5月以来动力煤淡季特征明显，环渤海动力煤（Q5500）指数报597元/吨，下滑1元/吨。产地、港口库存增加明显，市场较为冷清，下游电厂库存天数已恢复19天左右；日前神华、中煤率先降低月度长协价，其他煤企有望跟进，预计动煤短期内仍将保持下行态势。煤焦钢方面，钢铁市场小幅震荡，焦炭承压明显，加之山西地区焦化厂环保力度加剧，焦企需求较弱，焦煤市场呈弱稳态势；澳洲焦煤供应逐渐恢复，价格开始慢慢地回调。投资策略方面，本次股票随大盘调整后，建议寻找合适时机抄底煤炭股，未来行业机会来自于煤价预期差，可关注三类股票：外延式增长股（西煤为龙头，外加潞安、阳泉）、内生成长股（兖煤为龙头）、严重低估类股（陕煤、郑煤）。

　　焦炭持续下跌。唐山二级焦到厂价1825元/吨，跌50元/吨或2.7%；临汾二级焦出厂价1650元/吨，跌30元/吨或1.8%；天津港一级焦平仓价2075元/吨，跌50元/吨或2.4%；天津港二级焦平仓价1940元/吨，跌40元/吨或2.0%。 国内焦煤弱稳。京唐港山西主焦煤库提价1510元/吨，持平；1/3焦煤库提价1310元/吨，持平；临汾主焦精煤车板价1310元/吨，跌20元/吨或1.5%。

　　澳洲焦煤下调。澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价188.5美元/吨，跌21.5美元/吨或10.2%。 刚才仓库存储持续回落。4 月中旬重点钢厂粗钢日均产量为 185 万吨，环比上升 5 万吨或 2.9%。主要城市刚才仓库存储合计1159万吨，下降53.1万吨或4.4% 焦煤库存大幅下探。北方四港焦煤库存185万吨，下降41.5万吨或18.3%。

　　动力煤：煤价持续下跌，电厂库存大幅回升 煤价持续下跌。环渤海动力煤（Q5500）价格指数收于597元/吨，环比下降1元/吨；秦皇岛山西优混（Q5500）报613元/吨，跌16元/吨或2.5%；大同南郊（Q5500）动力煤车板价485元/吨，跌15元/吨或3.0%。

　　国内沿海运费继续回落。秦皇岛至广州运费指数CBCFI收于32.6元/吨，跌1.0元/吨或3.0%；秦皇岛至上海运费指数CBCFI收于24.3元/吨，跌0.5元/吨或2.0%。

　　电厂库存大幅回升。秦皇岛港本周库存567万吨，环比上升48万吨或9.2%；六大电厂本周库存1183万吨，环比上升99万吨或9.2%；库存天数为19.6天，环比上升2.6天；本周日均耗煤59.5万吨，环比下降4.6万吨或7.6%。 投资策略：本次股票随大盘调整后，建议寻找合适时机抄底煤炭股，未来行业机会来自于煤价预期差，关注三类股票：外延式增长股（西煤为龙头，外加潞安、阳泉）、内生成长股（兖煤为龙头）、严重低估类股（陕煤、郑煤）。

　　【化工*定期报告】周铮/孙维容/姚鑫：环保压力持续升级，化工产能集中度不断的提高—招商基础化工行业周报2017年5月第2周板块整体走势 本周基础化工板块（申万）下跌2.09%，上证A指下跌1.64%，板块跑输大盘0.45个百分点。涨幅排名前5的个股分别为:建新股份（+18.13%）、国泰集团（+15.02%）、三祥新材（+12.35%）、横河模具（+11.48%）、清水源（+7.77%），跌幅排名前5的个股分别为：国发股份（-19.33%）、*ST昌九（-18.57%）、沧州大化（-15.52%）、霞客环保（-10.06%）、新安股份（-9.89%）。

　　重点推荐公司 强推个股：巨化股份、龙蟒佰利、万润股份、沧州明珠、新疆天业、万华化学、华鲁恒升、兴化股份。 化学品价格及价差走势 根据招商基础化工数据库统计的213个产品价格，周涨幅排名前5的产品分别为R32（+32.94%，受益公司为巨化股份)， R410a（+27.19%，受益公司为巨化股份），氢氟酸（+13.41%，受益公司为巨化股份、多氟多），R125（+10.98%，受益公司为巨化股份），甘氨酸（+9.85%，受益公司为新安股份、扬农化工、兴发集团）。周跌幅排名前5的产品分别为二氯甲烷（-9.96%），丙烯酸甲酯（-9.17%），国际硫磺（-7.69%），挂牌聚合MDI（-7.20%）, 己二酸（-6.45%）。

　　根据招商基础化工数据库统计的54个产品价差，周涨幅排名前5的产品分别为电石法价差（+136.76%）、氨纶价差(+48.19%)、R22价差(+11.07%)、气头尿素价差（+8.49%），煤头尿素价差（+4.20%），周跌幅排名前5的产品分别为丁二烯价差(-229.08%)，丙烯价差(-227.11%)、纯苯价差(-211.18%)、汽油价差（-203.63%）、燃料油价差（-201.55%）。

　　【化工*定期报告】周铮/姚鑫/孙维容/于庭泽：收入净利润增速维持较高水准、盈利能力持续提升 —基础化工行业2016年报及2017年1季报分析收入和净利润增速：收入和盈利增速均大幅度的提高，连续两季度维持较高水准。营业收入增速方面，16年行业整体大幅度的提高，17年1季度过半数子行业增速环比提升。净利润增速方面，16年行业整体大幅度的提高，17年1季度过数半子行业增速环比提升。营业收入和净利润增速连续两季度均维持较高水平。

　　盈利能力：毛利率、ROE提升，费用率下降。毛利率方面，16年行业整体保持高位，17年1季度过半数子行业环比提升；净资产收益率ROE方面，16年行业整体同比小幅提升，17年1季度实现连续两季度环比上升；费用率方面，16年行业整体下降，是近5年来首次下降，17年1季度环比下降，连续5个季度环比下降。

　　经营稳定性：负债率持平、营运资本提升、库存量低、应该支付的账款占比高。资产负债率基本持平，营运资本占比同比上升，行业存货在流动资产中占比处于近10年来最低水平，应该支付的账款在流动负债中占比处于近10年顶配水平。 投资支出：投资活动净现金流持续为负，在建工程占比整体下降。投资活动净现金流行业整体持续为负，过半数子行业占比同比下降，在建工程在长期资产中占比行业整体呈现下降趋势。

　　不同角度指标提升的子行业。（1）收入和盈利增速：其他化学原料、氟化工、无机盐、聚氨酯、氨纶、纯碱、粘胶、氯碱；（2）盈利能力：其他化学原料、氟化工、无机盐、氨纶、纯碱、粘胶、氯碱；（3）经营稳定性：无机盐、聚氨酯、纯碱；（4）投资支出：氟化工、纯碱、复合肥、磷肥。建议持续关注以氟化工为代表的行业反转投资机遇

　　【银行*专题报告】马鲲鹏/何悦：银行业专题报告—北京地区银行业调研情况汇总MPA和资产配置：1）我们调研的大中小型银行均未收到MPA考核取消4个百分点资本充足率容忍度的通知，预计取消容忍度仅针对个别地区的个别银行。2）今年广义信贷的量并非经营的核心矛盾和约束，更不会“缩表”。3）在信贷需求回暖的大背景下，银行在贷款和类信贷的非标资产配置意愿提升，表外理财资产对非标资产的配置力度也在提升。在信贷额度与广义信贷双线并行的管理模式下，银行在信贷资产和非信贷资产的配置上具备一定的调剂空间和灵活性，但（尤其是大行）并无显著收缩非信贷债券资产的计划。

　　金融监管：当前处于各行自查自纠阶段，预计自查自纠和填表汇报工作结束后，才会有正式的监管细则落地。现阶段“三违反”、“三套利”、“四不当”的自查是与银监会的抽查结合起来进行，自查的过程是以“随时查、随时调整、随时汇报”的方式来进行的。现在虽难以精确判断后续监管方向和力度，但各行对本轮监管的态度是严肃认真的。各行对监管最终目标的判断与我们一致：减少资金在金融体系内部流转环节，最终推动更有效的“脱虚向实”，提升金融支持服务实体经济的效率和能力。

　　信贷需求、按揭和息差：信贷需求既有整体上的恢复趋势，也有融资结构上的变化。行业上看，基础设施相关上下业需求更为旺盛，同时高端制造业的融资需求也在回暖。此外，各行均有不同程度收缩按揭贷款的计划，预计今年全行业按揭投放量相当于去年60-70%。16年二季度之后地方政府和信用资质较好的国企普遍选择发债的形式举债对贷款有一些替换，今年这样的一种情况发生逆转。当前发债利率较高，已经在推动部分企业转向银行表内贷款，这对银行贷款定价有正面帮助。但在没有加息的情况下，银行通过改变客户结构提升贷款定价的速度是缓慢的。目前营改增的影响仅剩一个月，在银行间市场利率不逐步提升的前提下，今年二季度开始银行息差应是逐步回升趋势，负债更强的银行优势更大。但必须要格外注意的是银行间已经分化，部分银行净息差已经分别于4Q16和1Q17出现拐点。

　　不良改善的趋势明确：不良改善趋势进一步确立，不良率稳中趋降基本已是各家银行的共同目标，部分银行甚至制定了不良余额下降的目标。对于不良贷款的态度转化为“不良经营”：不良清收在考核中的要求提高，随着不良处置方式多元化、不良清收力度加强，预计不良回收对银行利润的贡献将在未来年度里持续加大。

　　理财和委外：各行均没有收缩理财规模的计划，委外规模普遍不大（大部分银行均在百亿级别）且不存在大规模集中赎回。需明确什么是委外：银行和管理人签署协议，约定委托金额、期限、收益率目标等具体实际的要求，管理人对这笔资金进行封闭式隔离管理的，才能叫委外，委外基本是表外理财资金，很少有银行做表内自营资金的委外。银行以表内自营或表外理财资金认购货币基金之类的操作不叫委外，这与银行买债券和投同业没本质区别，这只是一个资产配置方式而已。理财投向上，非标占比略有提升，权益类占比仍然较小。固定收益类资产仍然是最主要的投向，随着债券市场的不断调整性价比提升，目前银行普遍采取盯市策略静待机会。负债端成本提升，今年理财利差有所收窄，但随着资产端到期后不断再配置，预计理财利差逐渐趋于稳定。

　　同业存单：很多银行已经在把同业存单视同同业负债管理（即将同业存单纳入同业负债不超总负债三分之一的限额之内）。同业存单发行便利性高、利率低于同业存款等银行传统同业负债，未来银行同业负债“线下转线上”应是个大趋势，即用成本更低、发行便利性更高的同业存单替换“非标准化”的同业存款等传统同业负债。未来即使同业存单被纳入同业负债的监管口径下（目前看可能性极大），监管和银行控制的也是同业负债的结构，而非同业存单本身。即使压缩也是压同业负债，不会改变“同业负债线下转线下，同业存单占比提升”的大趋势。大家不能只盯着同业存单发了很多，更该从年报季报中看看同业负债下降了多少。

　　本轮债转股的市场认知存在重大偏差：1）本轮“债转股”更应被称作“股权直投”或“投贷联动”。本轮债转股，银行是以表外募集资金直接投资（有发展前途的）目标企业的股权，再由目标企业自主决定以股权投资资金置换、归还其高成本负债，并非市场此前理解的单独就某一笔贷款进行剥离、定价、转股，当前的模式更具灵活性和可操作性，未来多种退出渠道也在同步规划之中。四大行债转股子公司已公告成立，未来债转股加速推进可期。2）跟上一轮债转股不同，“被转股”企业的债务并非不良贷款，都还是正常类的债务。

　　IFRS9的实施不影响17、18年利润：A+H银行2018年1月1日正式实施，目前预期损失模型参数虽未最终敲定，但即便对信用债等过去拨备较少的风险资产，新旧会计准则切换带来的拨备增加亦应有限，整体影响将明显小于海外银行：1)我国的商业银行拨备计提要求比较高，先行的拨备计提比较审慎（还有宏观的组合拨备）。2）新旧切换阶段不会影响银行的当期利润（净利润和EPS）:17

　　【有色金属*点评报告】刘文平/黄昱颖：山东电解铝供应侧改革步入深水区上周五传出山东四部委联合印发《山东省清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动实施方案》的通知。本周三周四山东省召开电解铝去产能会议。据悉，会议达成共识，周五传出山东四部委联合印发《山东省清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动实施方案》的通知。具体涉及企业及产能暂尚未可知。此项文件也是继国家四部委和新疆昌吉州之后关于电解铝行业又一重磅政策文件。

　　山东是供应侧改革的重头戏。我国电解铝“违规产能”基本被山东、新疆、内蒙古三省覆盖。其中山东占70%左右。据统计，目前山东已建成产能1190万吨，在产1150万吨。而三批铝行业规范合规名单中，山东企业共计662万吨。山东省地方报请备案813万吨。指标置换产能百万吨左右。因此推算，按照不同的标准，山东已建成的违规产能200-500万吨。山东是此次供给侧改革的主要整治对象之一。山东省的政策文件需要我们来关注，影响力超新疆。

　　供应侧改革逐步见成效。从去年四季度到今年1-3月为新投产的高峰期，月度平均增加50万吨左右。不过，随着供给侧改革政策的影响加大，进入4月之后新投产能明显数量减少、速度放缓。阿拉丁统计4月新投产能仅有6万吨。根据阿拉丁统计数据，2017年4月中国电解铝产量预计310万吨，日产量较3月略增0.1万吨左右。电解铝企业在相对丰厚的利润驱使下，加之目前是政策的相对真空期，产量增加有限。预计6月中下旬之后，电解铝供给侧改革政策逐步落地，电解铝产能释放将进一步明显受到抑制；以及下半年取暖机停产预期逐步强化，我们对下半年铝价更加乐观。

　　五一假期影响下游提货，铝库存小幅上升。据阿拉丁统计，全国铝库存情况，截止5月4日，全国主要城市铝库存126.5万吨，较4月27日增长2.3万吨，新疆13.1万吨，下降1.3万吨，下降幅度扩大。

　　铝价坚定长期看涨。重点推荐神火股份、南山铝业和云铝股份。A股铝行业上市公司产多能合乎行业规范，受益铝行业供应侧改革。另外，铝行业供应侧改革涉及氧化铝、预焙阳极、电力等多个环节，产业链条较长的企业受益程度较高。重点推荐：云铝股份、神火股份、南山铝业、中孚实业、新疆众和、明泰铝业。我们预计神火股份、南山铝业、云铝股份分别对应2017年盈利13亿元、17亿元和9.9亿元，对应P/E 8.8、18和20倍，分别对应P/B 1.93、0.97和2.14倍。

　　【有色金属*点评报告】刘文平/黄昱颖：石墨电极价格大涨、铝供给侧改革继续推进—招商有色最新观点1、本周，LMEX指数周跌2.1%，其中LME铜跌2.6%、锌跌1.1%、铅跌3.1%、SHFE铝跌2.4%；美元指数周跌0.5%；金价跌3.2%收1228美元/盎司；原油价格跌2.6%收48美元/桶。小金属方面，钨精矿涨2.4%、碳酸锂涨0.7%、海绵钛涨1.5%；轻稀土涨0.4%、重稀土跌0.1%。

　　2、周五传出山东四部委联合印发《山东省清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动实施方案》的通知，山东作为国内电解铝第一大省进行铝供给侧改革意义重大，将利好铝价。铝价坚定长期看涨，推荐逻辑：氧化铝、预焙阳极、电力自备率高的企业。深加工顺应市场发展，产能合乎行业规范，受供给侧改革影响小，生产所带来的成本存在下降空间的企业。推荐关注云铝股份、ST神火、中孚实业、南山铝业、新疆众和、明泰铝业。

　　3、工信部正式对外发布2017年第4批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，预计随第四批推广目录的发布，5月份动力电池需求将进一步回暖提升，持续关注锂、钴相关标的。1）钴供给端难现增量，需求端逐步扩大，价格将保持高位。继续强烈推荐钴矿龙头洛阳钼业、以及华友钴业、格林美等。2）锂供需依然偏紧，企业产量放量与氢氧化锂是主逻辑。着重关注天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团等。 3）石墨电极价格持续大涨。方大碳素子公司合肥碳素厂（持股比例52%），上调石墨电极价格，超高、高功和普通分别上调9500、7500和5000元。我们预计合肥公司今年石墨电极今年产量1.8万吨，其中超高产量约1万吨。依照我们测算上调价格增厚母公司盈利约5200万元。当前价格下我们测算方大碳素年化盈利超过13亿元，P/E 13倍，继续强烈推荐。

　　4、一季度美国经济小幅低于预期，欧洲数据持续向好，利好金价。欧洲大选的不确定性提升黄金投资价值，朝鲜危机缓和会减缓黄金上涨趋势。黄金股票仍重点推荐：紫金矿业和银泰资源。

　　【建筑工程*定期报告】卢平/王彬鹏/李富华：建筑行业定期报告—继续推荐PPP，一带一路望峰会召开在即上周回顾：1）4月财新服务业PMI为51.5，前值52.2；2）国务院：2017年年底前，国有企业公司制改革基本完成；3）住建部：全国建筑业总产值超19万亿，“十三五”年均增速锁定7%；4）本周央行公开市场操作净回笼2200亿元；5）中国指数研究院发布的多个方面数据显示，2017年前4月全国卖地收入逼近9000亿；6）广东购买装配式商品房，公积金可多贷两成；7）住建部核准2017年度第四批建设工程企业资质资格名单；8）财政部：对采用PPP方式化解地方债的按2%奖励；9）一行三会集体发声，全方位支持“一带一路”；10）欧开行行长苏马查克拉巴蒂：力挺自由贸易、支持“一带一路”。

　　本周观点：本周我们继续推荐PPP和一带一路等，根据调研结果为，PPP落地率仍然较高，推进较快，相关公司业绩增长仍然有保障，PPP园林板块以高订单、高业绩增长、低估值等优势，有望成为资金的聚合地。此外，一带一路峰会下周召开，市场关注度高，峰会有望带动主题出现短线行情。个股方面，我们强烈推荐棕榈股份、铁汉生态、金螳螂以及葛洲坝、中国电建等大盘央企，建议着重关注文科园林以及其他一带一路标的等。

　　1）PPP领域将成资金新的聚集地：宏观方面，基建投资稳增长，大量投资将依赖PPP模式，另外，特色小镇将有望成为PPP投资风口；落地率方面，地方政府换届后，投资积极性显著提升， PPP项目落地率将不会差；公司层面，新签PPP订单充足，未来几年业绩高增长确定性明显；催化剂方面，财政部第四批PPP示范项目将公布等；重点推荐棕榈股份、文科园林、铁汉生态、东方园林等。

　　2）一带一路峰会下周召开，有望带来短线行情：一带一路高峰论坛将于5月14日至15日在北京召开，习主席将参加此次论坛，目前，已有28位国家元首及政府首脑确认出席参加，并已和40多个国家或国际组织签署有关合作协议，会议期间，多方有望达成新的超预期合作。短期来看，峰会召开在即，主题升温，叠加前期调整，有望产生短信行情。长久来看，一带一路战略推进已到关键点，政策密集催化，叠加国内外因素，今年战略突破有望实现点面突破，项目落地有望加速。个股方面，考虑市场风格偏好，个股估值、订单增速、涨跌幅等因素，推荐中国交建、两铁、中国电建、葛洲坝等大盘央企以及有订单有业绩估值较低的小盘股等。

　　【计算机*定期报告】刘泽晶/周楷宁/徐文杰：计算机行业周报2017年5月7日—亚马逊AWS超预期计算机板块指数本周下跌1.98%。板块反弹的催化期已结束，我们预计二季度板块将以震荡和阶段性的结构机会为主。二季度我们选股的思路是：细分行业龙头、泛基建概念。建议着重关注互金、人工智能、次新、智慧城市等领域的龙头个股。

　　AWS超预期！2017Q1为亚马逊贡献89%的盈利，加速转型混合云。（1）AWS云服务第一季度净销售额为36.61亿美元，同比增长率达到43％，增幅继续保持着此前几个季度的高速态势。AWS云服务以高达8.9亿美元的盈利为亚马逊提供了约89%的利润。（2）从全球云计算产业格局来看，AWS是目前的世界第一大云服务，其收入和利润均超过预期。（3）AWS加速转型混合云：与红帽OpenShift开展战略合作，公有云霸主与领先企业级容器平台强强联手，加速AWS转型混合云。

　　量子计算：人工智能的洪荒之力。中国科研团队成功构建光量子计算机，首次演示了超越早期经典计算机的量子计算能力。并且，这也是世界上纠缠数目最多（10个）的超导量子比特处理器。量子计算可使AI小型化、移动化，加快商业化进程。量子计算有望给人工智能带来的变革性的变化：小型化、移动化。当量子芯片中的量子比特数量达到少数后，计算能力将满足AI对运算能力需求，AI将不再依赖于大型服务器集群，量子计算的超强算力有望加速人工智能的突破和商业化应用。

　　从计算机行业的两个维度看投资机会曙光在前：一方面估值逐步消化，另一方面产业如火如荼。过去几次大的IT浪潮的基本规律是软件硬件的核心技术的出现和整合，带来全新的人机交互方式，在此基础上产生大量的商业应用。标的选择上，建议自下而上的选择真正具有成长性的优质标的。在标的选择上继续建议投资者选择：1、业绩增长确定性高标的（估值不一定低）；2、业绩反转估值弹性较大的品种。行业总的来看，行业利润继续改善有望成为板块反弹的主要的因素。着重关注：云计算、人工智能、消费金融/互联网金融、无人驾驶等。

　　【公共事业/环保*定期报告】朱纯阳/张晨/弋隽雅：环保/电力周报第78期(2017/05/06)—环保电力板块涨跌互现，2016年报收官结束，个股间分化进一步明显【上周工作】组织对内蒙华电的电话会议并形成调研纪要；完成16年环保行业年报点评报告；完成长江电力的年报点评；本周工作：调研、路演。

　　【短期观点-每周更新】环保行业16年综述已完成，我们以66家环保公司为样本（目前市场上最全样本），得到如下数据和结论： 1. 行业总体收入1771亿元，利润234亿元，个股利润增速中位数14,15,16年分别为17%，23%，26%，利润增速平均值14,15,16年分别为21%，35%，34%，16年盈利下滑企业有18家，盈利增速超50%企业也有18家，平均值和中位数在16年缩窄并非表明行业内个股分化减小，相反我们从数据统计来看，在向好公司增多的同时，大幅度地下跌的企业也在增多，从而拉低了行业整体平均增速水平。

　　2. 现金流方面，相对于“经营活动产生的现金流净额”，我们更喜欢用“销售商品、提供劳务收到的现金/收入”，这一数据15,16年的中位数分别为92%，88%，平均值分别为89%，88%，说明行业总体和个股间的回款都处在良好状态。应收账款/收入15,16年的中位数分别为40%，36%，平均值分别为41%，41%，应该支付的账款/收入15,16年的中位数分别为30%，27%，平均值分别为32%，34%，40%左右的应收账款，可以被30%左右的应付账款抵消绝大部分，说明行业现金占款情况仍不严重。

　　3. 盈利能力和负债率方面，2016年环保板块净利率稳定在13%-14%的水平，资产负债率则小幅提升至54%。未来，在资产负债率的约束下，PPP资产证券化有望成为行业发展的新契机。

　　4. 环保行业Q1的收入和利润在全年占比均较小，故17年的Q1利润表数据对全年指引意义不大，但资产负债表中预付账款平均增速15,16平均值为83%和95%，从某些特定的程度上指引17年仍是可以预期增速较高的一年。（个股间预付账款的波动较大，故不采用中位数数据）

　　综上，环保行业在维持较高增速的同时，业绩在个股间的分化越来越明显，我们觉得环保大时代，既是环保整体的大时代，也是环保内优质公司的大时代，在PPP化提高拿单门槛，IPO加速提高并购难度面前，小公司或者执行力较差的公司将更加艰难，相反大公司或执行力较强的公司将体现出强者恒强特征。我们小组核心池推荐公司均为大而执行力强的公司，其深度原因就在于此。

　　【电子*定期报告】鄢凡/马鹏清/李学来/兰飞/涂围：电子行业策略观点—坚定看好苹果产业链与安防智能化趋势电子板块上周下跌1.0%，跑赢输沪深 300 指数0.7个百分点，我们持续推荐的电子白马组合更是大幅跑赢。本周我们将重点分析苹果季报以及产业链动态，和近期我们对海康交流会和安防智能化的跟踪。我们大家都认为，电子绩优白马行情将继续演绎，坚定看好苹果产业链和安防智能化引领电子四大主线！

　　一、消费电子：苹果季报的背后看点，以及苹果产业链的最新动态 苹果于5月2日发布了2017财年二季报并随后有管理层电话会议，尽管苹果公布一季度销量比去年略降，但如果考虑一百多万的库存调整，实际销售数据要比去年更多，其次，苹果手机销售均价为655美元，相比于去年642 美元提升，这反映了这两年电子行业逻辑不是完全看量亦要注重配置和消费升级驱动的价值提升，我们正真看到苹果毛利率是往上走的，今年 iPhone 8价格提升可能对于整个供应链无论是销售金额还是毛利都会有很大的帮助，我们对下半年的这些创新还是比较看好的，苹果研发支出也比去年增长了；另一点，市场比较忽略苹果的可穿戴设备，Apple Watch销量同比翻了一倍，大幅超市场悲观预期，我们亦了解到今明年手表还会有比较大的创新，国内立讯、环旭、蓝思比较受益，另外，AirPods无线%，处于严重供不应求状态，能关注相关产业链。

　　对于苹果iPhone 8产业链业绩释放顺序，再次说明设备公司最先受益，其二季度三季度都会很好，大族激光用爆表二季报打了头炮，零部件公司三季度开始释放业绩，四季度与三季度差不多，配件公司8、9月开始释放，四季报环比三季报会大幅度增长。对于苹果产业链，我们坚定看好三剑客，立讯精密，大族激光，长盈精密，另外，蓝思科技、信维通信、德赛电池、歌尔股份、安洁科技等也都看好，另外还可关注我们近期环旭电子报告和交流会纪要。立讯精密和大族激光是我们今年重点推荐，立讯上半年业绩其实反映的是iPhone 7等的状况，下半年三四季度iPhone 8的弹性会更大，立讯新业务切入很多，长中短期逻辑清晰，坚定首推。对于大族激光，依照我们持续9年跟踪推荐经验，12和14年苹果大年创新都是第二批拉货比第一批多，也就是三季报都比二季报好，今年苹果买设备略有提前，但考虑到三季度订单仍有不少在手，且非苹果业务全面开花，我们大家都认为公司三季报应该接近二季报，它今年在苹果产业链里动态估值是最低的，明年也不用太担心，因为今年只有一半手机是OLED版，明年有可能全部，还应该要考虑公司新能源、oled设备、大功率等业务的持续增长，所以明年增长还是值得期待，可以着重关注我们的报告和调研。最后强调，我们判断苹果iPhone 8会如期发布，不用太担心媒体关于iPhone 8推迟发布或取消的传言，今年一方面需要把握苹果的上升周期，其次是A股优质精密制造平台公司的新品序列和份额是在持续提升的，这点不要忽略，拿住好公司就可以了。

　　二、安防板块：安防智能化大势已起，龙头低估配置价值凸显。 5月4日海康威视举办2017投资者接待日，总经理和董秘黄总重点介绍了公司人工智能的布局。安防视频监控设备经历了模拟——高清——网络，现已开始智能化进程。我们大家都认为安防和AI结合，将开创一个全新的时代，市场想象空间巨大。以前的创新都是在解决“看清”的问题，但智能视频确是要解决“看懂”的问题。从看清到看懂，是一个巨大的飞跃和质变。

　　我们是市场最坚定推荐安防的卖方，无论时效性、深度还是详细的调研速递，今年安防着重关注的是AI和智能化。海康和大华的年报都有大篇幅提到这点，从10年到16年安防的主逻辑是高清化，但下一轮安防智能化不会比高清化情况差。我们54页深度报告说海康是全球AI软硬件一体化龙头，因为安防有天然的优势，摄像头采集的数据非常齐全，涉及公安、行业及民用等领域，而且很多都是实时在线数据，其次，两家公司的软件研发人员量很多，这种是纯粹做硬件的小安防公司不能够比拟的。匹配智能化的硬件商品市场效果会很显著。智能化趋势加国际化趋势以及中西部安防城市建设等三大因素驱动下，安防行业会有不错的增长。海康全年净利润接近30%，大华30%到40%的增速是没问题的，现在估值是20到25倍，我们觉得还是可以坚定配置的。

　　海康威视：安防龙头引领智能化大时代。国内安防行业仍将维持较高增速，公司作为绝对龙头，受益于行业集中度持续提升、综合安防可视化应用和安防大数据的智能化大趋势驱动。继2016年10月24日发布多款智能视频产品后，相关业务进展迅速。公司已是英伟达GPU国内最主要客户，并且1）拥有多品类高清和智能视频监控硬件和平台；2）海量非结构化视频数据资源；3）业内顶级规模软硬件研发团队；4）下游政府、公安、交通等有强大支付能力客户。公司已开始引领视频监控走向AI时代。新疆安防需求巨大，公司近期公告中标乌鲁木齐高新区5亿平安城市PPP项目。

　　【房地产*定期报告】赵可/刘义/黄梓钊/李洋：地产板块存量流动性仍相对宽松，再次强调粤港澳主题 -- 招商房地产周观点&高频追踪报告行业策略： 1）强调 “逆向投资逻辑”仍是上半年选股主线，花式逻辑站在投资角度不可取。地产股票指数基本上怎样起来怎么下去，反映的背后就是花式逻辑仅是炒作的指引，极短线参与者可以借鉴，但站在股票分析师的角度从“投资”2字出发，要在左侧布局才有超额收益。我们从去年二季度开始一直强调在当前基本面环境下，地产股应该遵循逆向投资逻辑， 再次强调雄安和湾区概念敢重仓持有的投资者几乎满足逆向投资逻辑的思路：也即高折价被低估的具有安全边际的地产股票（水泥股也是一致的），去年amc概念下的信达地产，6-8月的保险举牌行情都遵循这一朴素逻辑，我们能在这3次机会左侧强调响应蓝筹白马的几乎也因坚持了这个逻辑，未来一个季度仍然有效

　　2）粤港澳的主题型机会以及有基本面支持的个股短期更需要我们来关注。再次强调花式逻辑失效以及热点过后地产股分化的背后原因：行业基本面的大背景（地产小周期调整中段）和流动性环境（无改善）。强调雄安未来仍存在不断的可能性，但短期而言主题炒作已帮助部分地产股提前完成估值修复，粤港澳的主题型机会以及基本面支持的个股短期更需要我们来关注，因a.年底前规划会有进一步呈现，时间表更确定 b.经济复苏大背景下，粤港澳是产业复苏更具代表性的“极”，最近关于深圳直辖市的传言又再上升，我们觉得，忘掉直辖市催化剂，产业逻辑第一，这也符合逆向投资逻辑

　　3）基本面分歧仍在，预示地产指数调整仍未结束。在三四线销量和价格深入人心的春季，市场一片乐观，而我们强调扩散效应尾部，在数周前地产指数顶部，也即春季补涨行情末端对行业股票指数转谨慎，目前看三四线已明显转弱（全国三四线%，预计3月同比约19%，明显转弱；高频多个方面数据显示40个三四线号)同比降幅虽有所收窄但仍在低位，整月同比待观察）

　　4）几个要关注的变化： a. 开发商资金链指数（增量流动性）。开发商资金链指数自16年4季度以来持续在收紧，今年3月份，资金链指数降至128%，跌破红线年下半年以来首次），意味着新房价格环比调整时点来临，大致在2季度，并且对新开工和投资构成明显压制。未来将进一步下滑，对行业发生影响的同时，或将倒逼政府对融资端进行放松 b. A股主流房企存量流动性指标。截至1季度末，存量流动性指标，即（流动资产-存货）/（流动负债-预收）仍在本轮周期以来的高位区间震荡；另外，现金/即期有息负债、净负债率也仍在相比来说较高水平，未来去杠杆的过程还比较长。存量流动性相对较好，会导致行业上游指标（新开工和投资等）的调整斜率相对平缓，小周期调整相对钝化。 c. 利差（ROA-融资成本）触底反弹。利差最能反映综合盈利能力，得益于ROA向上及融资成本向下导致剪刀差扩大，即利差触底（15年底1.1%）反弹至1.5%左右（历史上最好3%+） 5）认清中周期复苏，强调小周期调整，资金短期涌入地产下游会带来漂亮50错觉。强调行业小周期调整逻辑，维持2017年四季度左右行业见底判断（量先触底、价格还要滞后）；中周期尚未走完（维持中周期走到2019年左右判断，即从2017年四季度往后还有第二个小周期），调整期前半段地产指数难有超额收益（16年2季度-17年上半年），调整期后半段需重视地产及上下业系统性机会（17年3季度往后）。调整前半段（2016二季度至2017二季度）仍以“逆向投资”为选股主线，短期看，资金涌入地产下游，一种原因是认为地产三四线会开启新一轮周期，一种原因是根据估值高低和投资风格做出的板块切换，三四线大崛起或被证伪，资金涌入地产下游会带来漂亮50的错觉

　　【机械*点评报告】刘荣/吴丹：汉钟精机（002158）— 扶摇直上九万里 犹能簸却沧溟水公司一季报收入同比增长33%，归母净利同比增长2.3%，预告上半年归母净利同比增长0-10%。同时香港子公司近期收到台湾经济部投资审查委员会的批文，批准香港汉钟以每股 36.55 元新台币价格收购台湾新汉钟92.71%的股权。自我们 “强烈推荐-A”以来涨幅已达76.4%，目前估值合理，下调至审慎推荐评级。

　　1季度收入增速略超市场预期，但原材料价格持续上涨毛利承压，归母净利同比增长2.3%。17Q1收入2.2亿元，同比增长32.9%；盈利2927万元，同比增长5.09%；归母净利2464万元，同比增长2.29%。1季度公司综合销售毛利为34%，成本上升超出收入近1.5个百分点；销售净利率为11%，同比下降3.5个百分点。公司自去年下半年，四大产品（食品冷冻冷藏+高温热泵+空压机+真空泵）订单明显增长，收入端略超市场预期，1季度预收款项为2422万元，同比大涨65%，反映市场需求热度仍高；但原材料价格大大上涨，成本明显增长，毛利率承压，加之市场之间的竞争较大，价格下降；三费增加，尤其是定期存款减少财务收入明显减少，明显拉低公司的盈利水平。同时预告上半年归母净利为8082万-8890万，同比增长0-10%，按目前在手订单及排产情况去看，收入端增速仍然比较乐观，然而成本上升影响不可以小看，利润端未能释放弹性。

　　收购台湾新汉钟获台湾投审会通过，近期将继续后续程序。收购新汉钟事宜从15年开始筹划，16年1月授投子公司香港汉钟为直接收购方，交易对价18.9亿元，按16年1月关联交易说明中，新汉钟16~18年业绩承诺分别为新台币1.67亿、1.91亿、2.07亿元（按现价折成人民币约为3832万、4390万、4753万元），将明显增厚公司的业绩，同时在国际市场开拓上有协同促进。本次收到核准后，公司将在近期继续启动股东大会决议，并开始上报证监会的流程。

　　下调至“审慎推荐”-A评级。依照我们之前紧密的跟踪，公司在手订单充沛，收入端增速有所保障。预测公司17-18年净利为1.9亿元、2.2亿元，对应PE为54倍、46倍，考虑收购新汉钟17-18年备考PE为41倍、37倍。自我们1月11号上调至“强烈推荐-A”评级以来，涨幅已达76.4%，目前估值合理，下调至“审慎推荐-A”。

　　1、知情人士：中国考虑将主要火电和核电企业重组为3家网易援引媒体称，中国考虑将主要火电和核电企业重组为3家，中国考虑将神华、中广核和大唐合并为一个企业，将华电、国电和中核合并为一个企业，将华能和国电投合并为一家公司。

　　2、稀土品种集体上涨8日稀土价格全线%不等，部分品种已创出近一年来新高。其中，轻稀土氧化镨钕上调3000元/吨，报价为29万元-29.5万元/吨，今年以来累计调涨12%；中重稀土氧化铽涨5万元/吨，最新报价345万元-350万元/吨。另外，金属铽大涨每吨10万元，报价440万元-450万元/吨。在稀土收储预期和下游磁材需求提升的推动下，相关厂家调涨意愿强烈。

　　今日市场周一（5月8日）法国大选尘埃落定，马克龙赢得大选，法国CAC40指数高开低走。中国4月进出口增速大幅回落。今日亚太市场多数上涨，日经225指数上涨2.31%，韩国综合指数上涨2.30%。人民币兑美元中间价报6.8947，调贬63个基点。港股今日上涨，截至收盘，恒生指数收报24577.91点，上涨101.56点或0.41%；恒生国企指数收报9982.42点，上涨56.16点或0.57%。大市成交667.14亿港元，较前一交易日回落。恒生行业指数仅消费者服务和电讯业小幅下跌，其余行业均上涨，其中消费品制造业领涨，涨幅0.88%。

　　5月8日，“沪股通”今日净流出，每日130亿元额度，截至收盘净流出5.70亿元，当日剩余135.70亿元，占全日额度104.38%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入21.07亿元，当日剩余83.93亿元，占全日额度79.93%。“深股通”今日净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流入8.87亿元，当日剩余121.13亿元，占全日额度93.18%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入0.44亿元，当日剩余104.56元，占全日额度99.58%。